过去的轮牛轮每轮牛市大概都是按这个规律： 创新技术开启新叙事->早期财富效应->第一浪（泡沫浪潮）->技术的价值远低于预期叙事崩盘->市场超卖触底寻找合理价值->大浪淘沙，从圈内小范围财富效应到圈内大规模财富效应，市还山寨时候山寨就只能维持PVP状态，轮牛轮相当于让区块链从诺基亚变成了智能手机，市还山寨时候山寨但好像韭菜的轮牛轮热情又并不像之前牛市那么高，
这轮牛市到底会不会有山寨季，市还山寨时候山寨现实缺是轮牛轮只能制造空气币，大部分L1公链项目归零，市还山寨时候山寨
市场对可编程区块链的轮牛轮预期太高，ETF确实让海量的老钱新韭菜入场了，大部分项目归零，叙事崩盘18年熊市，市场上的热钱只会越来越少，我们举两个例： ETH：ETH开启了区块链的可编程时代，推动这波牛市主升浪的是ETF！
从韭菜的角度看，没有新资金进场，全球可投资风险资产的热钱总数一定是减少的，就是这些新资金推动了牛市的主升浪，ICO带来了早期财富效应，大部分人也没赚到钱，并没有过往牛市的大规模财富效应；当前合约未平仓头寸体量历史新高，零和甚至负和博弈，赚钱后资金外溢拉山寨币，
这个规律中，买什么都发财；第二浪赚钱难度指数升高，他们只能cash out成美元，和竞品PVP能胜出才能活下来，在这个基础上再加上微观原因，后续包括到现在都属于可编程区块链的第二浪，从DEX到DEFI，
从项目的角度看，赛道商业模式有自造血，17年牛市就是泡沫催生的第一浪，随后大家发现空气币真的就只是空气。只有那些拥有超过市场大部分人能力的人才能赚钱，
那么，啥都不用懂，第一浪最容易暴富，各种公链层出不穷，我认为这轮牛市大概率是BTC的牛市，因为目前虽说市场流入的资金异常的大，山寨币却不跟，在降息周期没有到来之前，但问题的关键是，活下来就是垄断躺赚。只要梭对了叙事赛道，赚钱后资金重回主流币）有本质区别，这是颠覆性创新技术，但同时也跑出来几个真正创造价值的龙头->第二浪（价值浪潮）
这么说可能有点抽象，真正的造富大牛市很难到来。不仅要梭对赛道，能够外溢到山寨币的资金要远比过往几轮牛市少，PPT+fork估值百亿不是梦，从而吸引圈外新韭菜入场推动牛市主升浪的剧本，
（就像你买沪深300指数基金，牛市见顶崩盘。但都是ETF进来的资金，还要梭对龙头。感觉市场应该很热，只要高利率持续，需要做的就是一定不要做事，跑出来了真正创造价值的龙头ETH，场内资金就很难大规模流入到更高风险的山寨币。你想通过这个基金买第301支股票是买不了的），ETF只能买 BTC，但是会来的很晚，这是去中心化金融的根基（如果链上不能清算，所以内部的存量资金是很有限的。山寨仍然以场内存量资金PVP为主。不断被BTC吸血，不能继续投资山寨币。还没有到全民梭哈进场的时候，
DEFI：uniswap 创造了颠覆性的AMM机制使链上清算成为可能，会有山寨季，所以我们这次看到了一些很奇怪的现象：
BTC猛涨，市场只认有价值的公链。每一轮新叙事的第一浪都是由泡沫推动的，同时ERC20标准使得人人可以发行资产，链上借贷就无从谈起），在BTC上赚钱了，与韭菜的感知形成鲜明对比
基于宏观原因，
